ナカニシがすごい勢いで上げていますね。ちなみに私はこの時ナカニシを買いました。
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【バフェットの眼】2011_03_20
・このメルマガ読むことで、バフェット流に会社を分析する手法を
学んでいきます。
・こちらのメルマガで特定の銘柄を勧めることはありません。
また、あくまで企業分析を通じて株式投資の学習をする
メールマガジンです。
この企業分析は私、八木翼の個人的な見解です。
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はじめての方のみ、お読みください。
この度はメルマガご購読頂き、誠にありがとうございます。
本メルマガの構成は以下のようになっております。
・基本情報 ： 分析する企業の基本的な内容に関する
情報をまとめています。
・企業分析 ： 「バフェットの銘柄選択術」を参考にその事業の
特徴と実績を分析していきます。
・株価分析 ： 現在の株価が適性であるかを分析していきます。
・結果評価 ： ここではあくまで「私なら今買うか買わないか！」
を前提に話をします。
また、このメルマガでは随時分析して欲しい企業を募集しています。
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国内、国外問いませんので、気になる方はバシバシ連絡ください。
（ただし、本当にやるかどうかは分かりませんw
ちなみにですが、私自身も株式投資を行いますので、このメルマガは
私の私による私のための企業分析でもあることをご理解くださいw）
それでは楽しんでいきましょう！
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会社名：【ナカニシ】
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■基本情報
特色歯科製品で世界２位。
欧州、北米市場で成長。高速回転技術を
活用し工業用製品も。海外比重大
為替負担主力の歯科製品は需要堅調、
新製品投入。工業製品もスピンドル堅調。
だが、欧州（１ユーロ110円）、北米（１ドル80円想定）
での円高目減り、差損織り込み営業減益。税負担減。
60周年を機に増配。
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■企業分析
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現在株価\8,000
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_Q１：その企業は消費者独占力を持っているか。
歯科製品で世界２位であり、欧州、北米市場で成長である。
また、経常利益率が高く、30%を越えている。消費者独占力
が高い証拠と言える。
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_Q２：その企業を理解しているか。
"ハンドピースおよびスピンドル等の製造と販売。
また、日本 北アメリカ、ヨーロッパ、アジア、
その他でも販売が行われており、
今回の限定的な地域に対する天災に非常に強いといえる。"
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_Q３：その企業の製品・サービスは20年後も陳腐かしていないか。
この質問は２つに分けることができる。
一つ目は「歯医者は20年後になくなっているか」である。
答えはNOである。
歯の治療は人間にとって非常に敏感であると共に、
大きな痛みをともなうため、重要である。
歯のケア製品がかなり普及しているが、それにより、
歯医者の需要が減少していない。
むしろ高齢化により、歯の病気は増加傾向にある。
二つ目は「この会社の競争力はどうか」というものである。
経常利益率が30%以上であることから、
競争に疲弊している企業ではなく、
確固としたブランド力を持っていると考えられる。
そのためその二つ目の問題も起こる可能性は低いと考えられる。
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_Q４：その企業はコングロマリットか。
コングロマリットではない。
この企業は、限定的な製品に資本投下を集中している。
実際、歯科医療に関する製品が売上の約90%を占めている。
また、財務諸表内で、
「当社グループでは、
売上高営業利益率３０％の確保を経営指標の目標のひとつに
置いております。
この利益率を維持していくため、市場ニーズを的確に捉えた
新製品の開発・上市により売上高の拡大を図る一方、
全社的な生産性の向上によりコスト削減に努め、
成長を持続させてまいります。」
と書かれており、利益率に対する高い意識が伺える。
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_Q５その企業の1株当たり利益(EPS)は安定成長しているか
決算年 EPS（円/株）純利益(百万円)発行株式数（百万株）
2010/12 768.5 4688 6.1
2009/12 711.1 4338 6.1
2008/12 626.6 3885 6.2
2007/12 698.4 4889 7
2006/12 653.6 4575 7
2005/12 507.7 3554 7
2004/12 460.0 3220 7
2003/12 312.0 2184 7
2002/12 314.7 2203 7
2001/12 248.6 1740 7
年平均EPS成長率
11.9%
EPSは、平均11.9%成長しており、高い成長率を保っている。
これは
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_Q６：その企業は安定的に高いROE(株主資本利益率)をあげているか。
決算年 ROE 資本(百万円)税引き後利益（百万円）
2010/12 0.15031602 4725
2009/12 0.15328715 4382
2008/12 0.15425328 3890
2007/12 0.16130478 4917
2006/12 0.17726044 4600
平均ROE 0.159
基本的には安定している。
ROEの減少が見られるが、これは資本の増加（利益余剰金）によるもので、
業務とは無関係である。
また、これは、自社株買戻しのタイミングを狙っていると思われる。
実際今回の地震により、株価が下落したため、
上限である９億円の自社株買い戻しすることを発表している。
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_Q７：その企業は強固な財務基盤を有しているか。
今期の長期負債(百万)：14
今期の税引き後利益(百万)：4688
長期負債/税引後利益(年)：0.3
(長期負債を税引き利益で返済するのに必要な年数)
長期借入金は1400万円しかなく、当期純利益の0.2%程度であり、非常に小さい。
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_Q８：その企業は自社株買い戻しに積極的か
今期発行済み株数（百万）：6.1
10年前の発行済み株数（百万）：7
過去１０年間に減少した株数（百万）：0.9
過去１０年間で90万株を買い戻ししていることになる。
90万株は現在価値で測れば、81億円であり、
２年分の純利益を株式買い戻しに利用していることとなる。
つまり、非常に積極的であるといえる。
（全て現在価値で計測しているため正確でない。）
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_Q９：その企業の製品・サービス価格の上昇はインフレ率を上回っているか。
今回の企業は、収益源が世界各国に依存しており、
他国のインフレ率を考慮しなければならず、
この分析を行うのは非常に難しい。
しかし、ROEが高い値を維持していることは、
インフレ率をサービス価格に転嫁できているともいえる。
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■株価分析
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_Q１０：その企業の株価は、相場全体の下落や景気後退、
一時的な経営問題などのために下落しているか。
リーマンショックの影響から、
株価が完全に回復している状態ではなく、
PERは約12倍であり、割安で放置されていると言える。
この理由としてPBRが高い（1.76倍）も指摘されているが、
倒産の可能性は非常に低いと考えられる。
そのため、PBR低さ故に株主が損害を被る可能性は非常に低いと考えられる。
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_Q１１：株式の益利回りと利益の予想成長率を計算し、国債利回りと比較せよ。
10年国債利回り：0.51%
株利回り：株価/今期EPS：9.6%
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_Q１２：株式を疑似債券と考え、期待収益率を計算せよ。
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まず10年後のBPSを求める。過去１０年の平均EPS成長率に１を足して、
１０乗したものに、現在BPSをかける。これが10年後のBPSとなる。
（必要な値）
・年平均EPS成長率 11.9%
・現在BPS 5215.4円
（式）
年平均EPS成長率^10×現在BPS=16125.0
（答え）
＊10年後BPS（円/株）16125.0
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今求めた10年後BPSに過去10年平均ROEをかける。これが10年後のEPSである。
（必要な値）
・過去10年平均ROE: 0.159
・10年後BPS（円/株）16125.0
（式）
（答え）
＊10年後EPS（円/株）2559.5
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さらに、過去10年の平均PERをかけることで、
10年後の予想株価が算出される。
（必要な値）
・過去10年平均PER:13.7
（式）
過去10年平均PER(株価/EPS)×10年後EPS(円/株)=35038.6
（答え）
＊10年後予想株価：35038.6（円/株）
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この予想株価を現在株価で割り、0.1乗し、
マイナス1したものが、期待収益率となる。
（必要な値）
・10年後予想株価：35038.6（円/株）
（式）
10年後予想株価^0.1-1=15.9%
（答え）
＊期待収益率：15.9%
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■結果評価
期待収益率15.9%は過去私が分析した中でもかなり高いです。
今回私は8000円でナカニシ株を取得しました。
今後どうなるかはわかりませんが、かなり良い企業であるので、
かなり長い期間保有するつもりです。
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